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注冊會計師《財管》預習：投資組合的風險與報酬

第四章 價值評估基礎

知識點：投資組合的風險與報酬

1.證券組合的期望報酬率

投資組合的期望報酬率等于組合中各單項資產報酬率的加權平均值。

2. 兩項資產組合的風險計量

（1）協方差

協方差為正，表示兩項資產的報酬率呈同方向變化；

協方差為負，表示兩項資產的報酬率呈反方向變化；

協方差為絕對數，不便于比較，再者算出某項資產的協方差為某個值，但這個值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關系數這一指標。

（2）相關系數

①－1≤r≤1

②相關系數＝－1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例

③相關系數＝1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例

（3）兩項資產組合的方差和組合的標準差

3.證券組合的機會集和有效集

（1）兩種證券組合的機會集和有效集

相關系數等于1時兩種證券組合的機會集是一條直線，此時不具有風險分散化效應；相關系數小于1時，兩種證券組合的機會集是一條曲線，表明具有風險分散化效應，相關系數越小，機會集曲線越彎曲，分散化效應越強，相關系數小到一定程度后，機會集曲線會出現向后的凸起，此時存在無效集；相關系數為－1時，機會集曲線變成了一條折線。機會集曲線最左端的組合稱為最小方差組合，從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線稱為有效集。

（2）多種證券組合的機會集和有效集

多種證券組合的機會集不同于兩種證券組合的機會集，它不是一條曲線，而是一個平面。不過其有效集仍然是一條曲線，仍然是從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線，也稱為有效邊界。

4.資本市場線

資本市場線指的是一條切線，起點是無風險資產的收益率（Rf），資本市場線與有效邊界相切，切點為市場均衡點M.資本市場線的縱軸代表的是無風險資產與市場組合的投資組合的期望報酬率，橫軸代表的是無風險資產與市場組合的投資組合的標準差。相關的計算公式如下：

（1）總期望報酬率＝Qx風險組合的期望報酬率＋（1－Q）x無風險利率

（2）總標準差＝Qx風險組合的標準差

（3）資本市場線的斜率＝（風險組合的期望報酬率－無風險利率）/風險組合的標準差

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