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財務成本管理 章節精選：第七章

(三)市價/收入比率模型(收入乘數模型)

基本模型收入乘數=股權市價÷銷售收入=每股市價÷每股銷售收入

目標企業股權價值=可比企業平均收入乘數×目標企業的銷售收入

模型原理

驅動因素(1)銷售凈利率;(2)股利支付率;(3)增長率;(4)股權成本。關鍵因素是銷售凈利率。

優缺點優點：(1)它不會出現負值，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數;(2)它比較穩定、可靠，不容易被操縱;(3)收入乘數對價格政策和企業戰略變化敏感，可以反映這種變化的后果。

缺點：不能反映成本的變化。

適用條件主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或銷售成本率趨同的傳統行業的企業。

【例7-7】

某石油公司每股銷售收入為83.06美元，每股凈利潤3.91元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為74%。預期利潤和股利的長期增長率為6%。該公司的β值為0.75，該時期的無風險利率為7%，市場平均報酬率為12.5%。

要求：按收入乘數估價。

【答案】

銷售凈利率=3.91÷83.06

=4.6%

股權資本成本=7%+0.75×(12.5%-7%)

=11.125%

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