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財務成本管理 章節輔導：第五章(2)

(2)純貼現債券

是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現金支付，因此也稱為“零息債券”。零息債券沒有標明利息計算規則的，通常采用按年計息的復利計算規則。

純貼現債券的價值：

(3)永久債券

永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。英國和美國都發行過這種公債。對于永久公債，通常政府都保留了回購債券的權力。優先股實際上也是一種永久債券，如果公司的股利支付沒有問題，將會持續地支付固定的優先股息。

永久債券的價值計算公式如下：

(4)流通債券的價值

流通債券是指已發行并在二級市場上流通的債券。它們不同于新發行債券，已經在市場上流通了一段時間，在估價時需要考慮現在至下一次利息支付的時間因素。

【例5―6】有一面值為元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，5月1日發行，4月30日到期。現在是4月1日，假設投資的折現率為10%，問該債券的價值是多少?

流通債券的估價方法有兩種：①以現在為折算時間點，歷年現金流量按非整數計息期折現。②以最近一次付息時間(或最后一次付息時間)為折算時間點，計算歷次現金流量現值，然后將其折算到現在時點。無論哪種方法，都需要用計算器計算非整數期的折現系數。

第一種計算辦法：分別計算四筆現金流入的現值，然后求和。由于計息期數不是整數，而是1/12，13/12，25/12，需要用計算器計算現值因數。

另一種計算辦法，就是先計算5月1日的價值，然后將其折算為4月1日的價值。

5月1日價值=80×1.+80+×0.=.24(元)

4月1日價值=.24/(1+10%)1/12 = (元)

流通債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。對于折價發行債券來說，發行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升。總的趨勢是波動上升，如圖4―1所示。越臨近付息日，利息的現值越大，債券的價值有可能超過面值。付息日后債券的價值下降，會低于其面值。

流通債券估價時必須注意付息日，分別對每期利息和最后的本金折現。本例中，2年1個月的剩余期限中，含有3個付息日，發生3次利息流入，要計算3次利息。

該債券4月1日的價值PV=79.367+72.152+65.595+819.941=.06(元)

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