票據(jù)市場(chǎng)正在起變化。從長(zhǎng)期來(lái)看，票據(jù)市場(chǎng)正在進(jìn)行一場(chǎng)深刻的變革。國(guó)際形勢(shì)在變，我國(guó)內(nèi)外部環(huán)境在變，銀行業(yè)在變，票據(jù)市場(chǎng)不能不變。

電票誕生于2009年，在市場(chǎng)的占有率一直難以提升，紙票的生命力仍然很頑強(qiáng)。但是電票取代紙票的大趨勢(shì)是難以逆轉(zhuǎn)的。央行數(shù)據(jù)顯示，2013年電票在整體出票量的占比為8.3%，2014年達(dá)到16.2%，2015年上半年達(dá)到28.4%。由此看出，近幾年電票在市場(chǎng)中的占比每年呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，而最近電票與紙票在某些時(shí)候甚至出現(xiàn)電票價(jià)格更低的情況，這引起了票據(jù)從業(yè)人員的疑惑。

但我們要指出，這是大趨勢(shì)，并不是一時(shí)現(xiàn)象，盡管在這個(gè)趨勢(shì)的過(guò)程中會(huì)有反復(fù)，但是我們預(yù)測(cè)，未來(lái)終將會(huì)出現(xiàn)電票利率長(zhǎng)期低于紙票利率（相同信用相同期限而言）的市場(chǎng)現(xiàn)象，也會(huì)出現(xiàn)電票在市場(chǎng)占比高達(dá)80%以上的現(xiàn)象。

1、電票取代紙票的邏輯

為何目前電票占有率低？

因?yàn)殡娖钡睦时燃埰币撸髽I(yè)從融資成本角度考量，更愿意開(kāi)紙票，不愿意開(kāi)電票，這導(dǎo)致電票的市場(chǎng)占有率一直較低。

為何電票的利率要高于紙票？

從成本來(lái)看，電票利率高于紙票本身是不合理的。第一、兩者的資金成本應(yīng)該一致，因?yàn)槭峭谙尥庞猛颇康漠a(chǎn)品。第二、紙票需要交割、驗(yàn)真、保管、托收等操作成本，而電票在這方面的成本幾乎為0。由此看來(lái)，電票的成本理應(yīng)低于紙票。但目前的市場(chǎng)上，有一個(gè)最影響票據(jù)利率的則是占貸款規(guī)模成本，這是一個(gè)機(jī)會(huì)成本，由于票據(jù)占了貸款規(guī)模而無(wú)法發(fā)放其他貸款所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，可以用票據(jù)小規(guī)模的通道成本來(lái)衡量。在這一項(xiàng)成本上面，紙票由于其操作的靈活性和不易被監(jiān)管的特性，導(dǎo)致其占貸款規(guī)模成本很低。同時(shí)由于電票容易被監(jiān)管，導(dǎo)致其規(guī)模的方式較少，使得其占貸款規(guī)模成本通常要大幅高于紙票。這就是電票利率高于紙票的原因。

什么情況下會(huì)導(dǎo)致電票利率低于紙票？

從上述成本的分析來(lái)看，只要電票和紙票相比，其占貸款規(guī)模成本的差異一旦小于操作成本的差異，則電票的利率會(huì)低于紙票。展望未來(lái)，隨著貸款規(guī)模和存貸比這樣的傳統(tǒng)指標(biāo)變的更具彈性，隨著電票規(guī)模的渠道越來(lái)越暢通，則電票與紙票之間的占貸款規(guī)模成本將逐步接近。而由于操作成本上，紙票始終要高于電票，最終一定會(huì)出現(xiàn)電票利率低于紙票的市場(chǎng)情況。

什么情況下電票的占有率將超過(guò)紙票？

在電票利率逐步接近甚至低于紙票利率的過(guò)程中，企業(yè)將會(huì)越來(lái)越多的開(kāi)電票來(lái)替代紙票，以降低其融資成本。這時(shí)，電票的市場(chǎng)占有率將逐步超過(guò)紙票。并且電票的最長(zhǎng)期限為1年，相比紙票的6個(gè)月來(lái)講，企業(yè)的期限選擇更為靈活，其競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng)。

2、對(duì)業(yè)務(wù)操作的指導(dǎo)意義

從上面的分析來(lái)看，電票取代紙票是市場(chǎng)的大趨勢(shì)，目前恰恰正處在這樣的變化過(guò)程中。對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的操作上有以下幾點(diǎn)指導(dǎo)意義。

增加配置電票的比例。從更長(zhǎng)的周期上看，在未來(lái)電票利率的下降空間會(huì)大于紙票，因此持有電票將是一個(gè)越來(lái)越好的選擇。

人力資源需要轉(zhuǎn)型。相比紙票而言，交易電票不再需要票據(jù)審驗(yàn)、交割、保管、發(fā)托等相關(guān)人力，可以將更多的人力配置到市場(chǎng)研究、策略交易、量化管理的崗位上去。

集中化運(yùn)營(yíng)的可能性更高。紙票由于其實(shí)物交割會(huì)受到地理距離遠(yuǎn)近的影響，而電票則沒(méi)有該問(wèn)題。使得票據(jù)行業(yè)更具有集中運(yùn)營(yíng)的可能性。