存貨周轉(zhuǎn)率——它的主要意義就在于可以幫助我們看清企業(yè)賣貨的真實速度和真假優(yōu)劣。

算法：用相應(yīng)時間內(nèi)的銷貨成本除以存貨平均余額。

例如你是賣手機的，手機的成本為1塊錢（方便計算），年初你的存貨是1000部，年末還是1000部，但你這一年賣了1萬部，你賣了1萬塊錢的手機，這是銷貨成本，再處于你的余額（1000+1000）/2=1000，就是10，也就是說存貨周轉(zhuǎn)了10次。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率，拿上邊的例子來說，365/10=36.5，也就是它的存貨36.5天就周轉(zhuǎn)一次，用白話說，它36.5天就能把倉庫里的手機賣空一次。

拿片仔癀三季報來舉例：公式就是用三季報的營業(yè)成除以平均存貨余額。2018年存貨為16.67億，2019年三季報為18.71億，二者的平均17.69，三季報營業(yè)成本為23.98，如此用23.98/17.69=1.355次，存貨周轉(zhuǎn)率為1.355，周轉(zhuǎn)天數(shù)為270/1.355=199天，也就是相當于不到7個月，把存貨賣空一次。

阿膠呢？存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從09年的60多天到如今的700多天，也就是之前倆月賣空一次，而如今得不到兩年，從阿膠的存貨周轉(zhuǎn)率上看，似乎賣的“越來越慢”，因為它周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越多嘛。但事實上周轉(zhuǎn)天數(shù)還要抵扣掉一個因素才能真實反應(yīng)它的賣貨數(shù)量，那就是存貨的平余額，否則你的余額不變，周轉(zhuǎn)天數(shù)漲了十幾倍，你的銷量也必然是下滑。（漲價、存貨余額）

問題來了，周轉(zhuǎn)率快，說明企業(yè)的變現(xiàn)速度快嗎？非也！因為它有可能轉(zhuǎn)成應(yīng)收賬款，由此，如果你要做假，會不會把周轉(zhuǎn)率假戲真做呢？

這也是一種造假方式，所以我們在看周轉(zhuǎn)率式，一定要結(jié)合應(yīng)收來看，周轉(zhuǎn)的快不算，你還得變現(xiàn)率高。否則我天天把貨賣給我大舅，最后收到一堆白條，幾年后再做壞賬減值處理，這就是利益輸送的好游戲啊。

如果說存貨周轉(zhuǎn)率都轉(zhuǎn)化成了白花花的銀子，那么這個周轉(zhuǎn)率越快，對營運資本的占用就會越少，而存貨周轉(zhuǎn)率低是不是就一定不是好事呢？逐漸下滑，這說明公司的貨賣的越來越慢。

但這里我們要找存貨余額這條線路，因為有的公司因為某些原因就不斷的大量新增存貨，可能是考慮到原材料上漲等原因，或者剛并表的新公司，這樣一來存貨余額就加大。周轉(zhuǎn)率就會下滑，但事實上公司賣貨速度并沒啥改變。

對于那些銷售很穩(wěn)定的公司來說，從單個季度的周轉(zhuǎn)率，我們就可以推算出整年的周轉(zhuǎn)和銷售額，對于存貨周轉(zhuǎn)率的絕對值，我們還是要像背口訣一樣，記下某個周轉(zhuǎn)率所代表的天數(shù)，如此，我們內(nèi)心也好有個概念，比如，存貨周轉(zhuǎn)率為1，說明一年才周轉(zhuǎn)一次，周轉(zhuǎn)天數(shù)就是一年，為2，則是半年周轉(zhuǎn)一次，3就是四個月……以此類推。以上按照成本來計算。

還有一種方式就是按照收入來計算，那就是用營業(yè)收入除以存貨平均余額。我們還是假設(shè)以上賣手機的例子，你賣了1萬部手機，收入15000，如此，就用15000/1000=15

然后我們用這倆收入和成本算出的數(shù)值一減，得出的數(shù)值等于5，這個數(shù)值=毛利/平均存貨余額。

由此呢，如果我們分析的目的是傾向于看公司存貨管理怎么樣，那么就用成本來算；如果更傾向短期償債能力，那可以用收入來計算。

是不是存貨周轉(zhuǎn)率越高越好呢？絕對不是，看公式，成本/存貨余額，如果公司減少存貨量呢，如此一來周轉(zhuǎn)率刷刷上升，但事實上對增長并沒有什么卵用，如何看周轉(zhuǎn)率高低呢，我的答案就是一定要在同行業(yè)內(nèi)比較，不同行業(yè)沒任何比較意義。

存貨平均余額它只是年初和年末的一個平均，就過程中發(fā)生的一些存貨變動，我們還是不要忽略，但這個余額通常都能衡量出存貨的周轉(zhuǎn)速度，那么存貨周轉(zhuǎn)率跟什么有關(guān)呢？

1、跟產(chǎn)品屬性有關(guān)，賣酒的和賣奶的它們肯定周轉(zhuǎn)率不同；

2、跟產(chǎn)品競爭優(yōu)勢有關(guān)，同樣的產(chǎn)品，人家賣的就是比你快，比如說同樣是賣奶，伊利的周轉(zhuǎn)天數(shù)是37天，而光明就是49天。

3、跟公司戰(zhàn)略模式有關(guān)，上世紀戴爾將戰(zhàn)略模式改為按訂單生產(chǎn)，如此，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降到六七天，而同行則是四五十天。

如何衡量存貨周轉(zhuǎn)率的含金量呢？用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金流量來配合衡量。

1、兩全齊好：周轉(zhuǎn)和應(yīng)收都向好，比如美的，我們看到從12——16年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率從5.35次到8.87次，這個數(shù)據(jù)看起來不錯，然后我們再看下一點，就是你的貨賣的比之前卻是快了，但是否收到的現(xiàn)金也多了呢？還是打白條式的提升周轉(zhuǎn)？好了，看它的應(yīng)收賬款天數(shù)，從35天回落到27天，這說明人家的應(yīng)收比之前還要好，這說明貨賣的不僅快，而且都是實打?qū)嵉你y子，從側(cè)面反映出產(chǎn)品對下游的議價權(quán)在增強。

2、半吊子：就是存貨周轉(zhuǎn)率在提升，但應(yīng)收天數(shù)也在上升，這種公司要小心。華鈺礦業(yè)，這個公司的存貨周轉(zhuǎn)率從12年的4次上漲到如今的9.58次，看起來很不錯吧，但其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻從12.34次落到了如今的6.31次，這就有問題了，貨賣的越來越快，但回款卻越來越慢。

3、存貨周轉(zhuǎn)率在下滑，但利潤在上升，這種公司有兩個原因：模式改變或者增加了存貨。前者比如說提價導(dǎo)致賣的越來越慢，由此導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率下滑，但最終卻由于提價導(dǎo)致整體利潤增長。增加存貨的案例：如絕味食品，存貨周轉(zhuǎn)率從12年的10多次到現(xiàn)在的5.5次，下降了很多，再看應(yīng)收天數(shù)變化不大，從1天到1天之內(nèi)，而利潤卻是上漲的，按理說你賣的越來越慢，利潤理應(yīng)越來越少才對，這又說明什么呢？答案就在存貨上面，我們發(fā)現(xiàn)它的存貨從1.5億漲到了6個億，接下來知道該怎么辦了吧，那就是順藤摸瓜找存貨增加的原因。

4、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收周轉(zhuǎn)率同時下滑：這類公司如果不是存貨增加，通常不是個好信號。比如康美藥業(yè)，從12年的3次到18年的0.5次，這么一看，你得去存貨找答案，果不其然，存貨增加了很多，但問題是，你的應(yīng)收周轉(zhuǎn)率從11次降到3.6次，這說明你的貨賣的并不那么如意，因為你的應(yīng)收周轉(zhuǎn)越來越長嘛，既然如此，那為什么還要不斷增加存貨呢？豈不是走進死胡同？

存貨周轉(zhuǎn)率的另一層意思在于營運資本，什么意思呢？就是在經(jīng)營過程中對資金的占用，存貨周轉(zhuǎn)率越快，你的資金占用越少，資金回報率越快。

舉個例子：有兩個人，都批發(fā)了一批貨去賣，甲批發(fā)了1萬塊錢的，用了一年買完了，收入15000，賺5000；而乙則批發(fā)了2500的貨……一年下來也賣了15000，也賺了5000，試問，它們有什么不一樣嗎？如果看結(jié)果，它們都賣了一樣的貨，一樣的營收，賺了一樣的利潤，但不同的是，它們的存貨周轉(zhuǎn)率不同，從而導(dǎo)致資金利用率和回報率是完全不同的，甲的存貨一年周轉(zhuǎn)了1次，而乙周轉(zhuǎn)了4次，甲是拿1萬賺了5000，回報是50%；而乙是拿2500賺了5000，回報率是200%。這就是資金回報率，我們把錢投出去，不就是希望人家用我們的錢，幫我們賺取最大的回報嗎？如果這是兩家公司的話，那么你投甲的結(jié)果就是回報率50%，投乙公司則是200%，為何會這樣呢？答案就在存貨周轉(zhuǎn)率上，我們要認清，存貨是占用資金和營運資本的東西，他的存在是對資金的“浪費”。

表現(xiàn)出阿來的就是它們的營運資本及其收益率是不同的，那個營運資本少的無疑營運資本收益率更高，我們要認清一點，那就是存貨周轉(zhuǎn)率影響著資金回報率和速度。

比較兩家公司：第一家是三只松鼠，它的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是83天，應(yīng)收天數(shù)為10天左右；營運資本7億左右，利潤是3個億；第二家是洽洽，它的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是141天，它的營運資本為17個億，利潤是4.3個億。

這是兩家零食界的小巨頭，三只松鼠用不到三個月就能賣空一次，而洽洽得不到5個月，三只松鼠的營運資本率的是43%，洽洽是25%。也就是說前者的周轉(zhuǎn)速度更快，導(dǎo)致它的資金利用率就更高，占用100塊錢，可以賺43，而洽洽周轉(zhuǎn)速度慢，導(dǎo)致它的資金利用率低，占用100，只能賺25。

再比較收集行業(yè)：小米和蘋果。小米的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為55天，而蘋果八九天，再看銷量，小米手機出貨量1.19億部；蘋果手機出貨量2.25億部；蘋果賣的比小米又多又貴，它的周轉(zhuǎn)率比小米還快，導(dǎo)致的結(jié)果就是營運資金的回報率是不同的，蘋果2018年的營運資本差不多在300億美元，撬動的收益是595億美元；而小米則是400億左右的營運資本撬動135億利潤。

從存貨數(shù)量上去看，18年末小米有191億存貨，蘋果有40億美元存貨，按照成本來計算，很顯然，小米的存貨數(shù)量更多，由此，看到?jīng)]，它們的存貨量是不同的，這是它們不同的存貨管理模式多導(dǎo)致的，蘋果存貨少，周轉(zhuǎn)更快，不同的存貨管理導(dǎo)致的另一頭結(jié)果就是應(yīng)收天數(shù)的不同，蘋果的應(yīng)收天數(shù)是一個月左右，而小米只有十來天。

這些都是我們從存貨周轉(zhuǎn)這個點，能都看到的企業(yè)在存貨管理上的不同。存貨周轉(zhuǎn)率的意義在于，透過它我們可以看到四點：

1、存貨的變動趨勢；

2、賣貨的速度快慢；

3、配合應(yīng)收周期找出企業(yè)的貓膩；

4、看出營運資本的回報率，以及對資金占用的程度。