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中級會計考試《財務管理》知識點：股利分配理論

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股利分配理論

1.股利無關論

（1）在一定的假設條件限制下，股利政策的改變僅帶來股東的收益在現金股利與資本利得之間分配上的變化，股利政策不會對公司價值或股票價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。

（2）公司的市場價值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，與公司的利潤分配政策無關。

（3）假設條件——完全資本市場理論

①市場具有強式效率；

②不存在任何公司或個人所得稅；

③不存在任何籌資費用；

④公司的投資決策與股利決策彼此獨立，即投資決策不受股利分配的影響；

⑤股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。

2.股利相關理論

（1）“手中鳥”理論

①用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性（林中之鳥），并且投資的風險隨著時間的推移會進一步加大；

②厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益（手中之鳥），不愿將收益留存在公司內部去承擔未來的投資風險；

③當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。

（2）信號傳遞理論

①在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價；

②預期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預期獲利能力差的公司區別開來，吸引更多的投資者；

③連續穩定的股利支付水平會使投資者對公司未來盈利能力和現金流量抱有樂觀的預期；

④如果公司的股利支付水平在過去較長時期內相對穩定，而現在卻有所變動，投資者會將其視為公司管理當局將改變公司未來收益率的信號，股價會對股利變動作出反應。

（3）所得稅差異理論

①資本利得稅率低于股利收益稅率，且納稅時間選擇更有彈性（延遲納稅）；

②資本利得收益比股利收益更有助于實現收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。

（4）代理理論

①股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。

②股利的支付能夠有效地降低代理成本。一方面減少了管理者對自由現金流量的支配權，抑制過度投資與在職消費行為；另一方面減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，使公司接受資本市場上更多的、更嚴格的監督。

③高水平的股利政策降低了企業的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。

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