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中級財務管理預習知識點：債券的價值

債券的價值

1.債券的內在價值（理論價格）

（1）債券在任何一個時點上的價值，均是以該時點為起點的未來現金流量（利息、到期償還的面值或中途轉售價款）以投資者要求的必要收益率（市場利率，即市場上同等風險債券的預期收益率）為折現率折成的現值總和。

（2）債券價值是投資者為獲得必要收益率（市場利率）所能接受的最高購買價格。

（3）債券價值的主要影響因素：面值、票面利率、期限、貼現率（市場利率）。

2.債券估價的基本模型——每期支付利息、到期還本

PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）

【提示】

折現期（n）是指債券的持有期限，即“評估基準日～到期日（或轉讓日）”的時間間隔

①新發行債券：評估基準日指發行日

②流通債券：評估基準日指取得日（發行日至到期日之間的某個時點）。

3.債券價值對債券期限的敏感性

（1）債券價值隨債券期限的變化而波動的原因是債券票面利率與市場利率存在差異（即溢價或折價的存在），平價債券（票面利率＝市場利率）的價值不隨債券期限的變化而變動。

（2）債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小，當債券期限較短時，票面利率與市場利率的差異，不會使債券的價值過于偏離債券的面值。

（3）對于溢價或折價（票面利率與市場利率存在差異）的分期付息、到期歸還本金的債券來說，債券到期時按面值償還，即隨著到期日的臨近，債券價值逐漸向面值回歸。

①債券距離到期日越遠（期限越長），債券價值越偏離于債券面值，但偏離的變化幅度最終會趨于平穩（債券價值以票面利息的永續年金現值為極限），即超長期債券的期限差異，對債券價值的影響不大。

②溢價債券的期限對債券價值的敏感性與折價債券相同。

4.債券價值對市場利率（折現率）的敏感性——反向變動

（1）長期債券對市場利率的敏感性大于短期債券

期限越長→折現期n越大→折現率i的變動對折現因子（1＋i）－n的影響越大→債券價值對折現率變動越敏感。

①市場利率較低（市場利率＜票面利率）時，債券溢價發行，則：期限越長，債券價值越高于債券面值，即長期債券的價值遠高于短期債券。

②市場利率較高（市場利率＞票面利率）時，債券折價發行，則：期限越長，債券價值越低于債券面值，即長期債券的價值遠低于短期債券。

（2）溢價債券對市場利率的敏感性大于折價債券

①市場利率＜票面利率，（溢價）債券價值對市場利率的變化較為敏感；

②市場利率＞票面利率，（折價）債券價值對市場利率的變化并不敏感。

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