如何從財務報表看公司價值？

發表于：2018-10-03 21:25:03
分類：會計實務

　　如何從財務報表看公司價值？
　　一、對公司價值實現的簡要說明
　　1、對公司價值的理解：從總資產與凈資產角度的闡述
　　企業資產的多少并不代表企業價值，企業的資產由兩部分構成：屬于股東的資產（在資產負債表上表現為股東權益）和向債權人借入的資產（在資產負債表上表現為負債）。企業的價值肯定不能用總資產的多少來進行衡量，因為向債權人借入的資產是要償還的。如果總資產越多，企業價值越大，公司只要多舉債，這一目標就能實現。
　　剔除掉負債因素，公司的價值能否用凈資產（股東權益）的多少來衡量呢？這需要考察公司資產的質量。實際上公司資產質量是有差異的，有的資產質量很高，如現金、銀行存款、短期投資等；有的資產的質量就要差一些，如應收賬款、長期投資、固定資產等；有的資產質量很低，被謔稱“垃圾資產”，如無形資產、長期待攤費用、遞延稅款等。正因為資產的質量存在高低之分，凈資產同樣不能代表公司的價值。
　　實際上，公司的價值取決其未來現金流凈量的折現，只有公司投入的資本回報超過資本成本時，才會創造價值。對這句話通俗的解析就是要實現公司的價值，有兩點至關重要，其一，公司要有利潤；其二，利潤應切實轉變為現金流入企業。
　　2、公司價值實現的表現形式：凈利潤和凈資產的增加
　　在具體形態上，公司的價值增加大都表現為凈資產和凈利潤的增加。上文中我們談到不能用凈資產來衡量公司價值的高低，這里又說公司的價值增加大都表現為凈資產和凈利潤的增加，二者是否矛盾呢？回答是否定的，原因在于凈資產和凈利潤與公司價值是現象與本質的關系，現象不能代表本質，但本質能解釋說明現象。
　　股東權益最大化與企業價值最大化是目前學術界爭議較大的話題。我們不在于對二者的區別與聯系進行分析，在企業理財實務中，以股東權益最大化作為目標或許更便于理解和操作。在一定程度上，公司的利潤、公司的價值以及股東權益（凈資產）是完全正相關的。
　　二、對資產負債表構成的簡要分析
　　1、資產負債表的理解
　　第一，總資產＝負債＋股東權益，總資產大不一定意味企業實力就強；
　　第二，資產與負債均按照“流動性強弱”排列，流動性反映的是資產的變現能力；流動性強的資產相對而言資產質量也要高一些，但兩個概念不能等價；
　　第三，公司“凈資產”即“股東權益”，才是真正屬于股東的資產；
　　第四，從“未分配利潤”的正負可以反映企業前期經營狀況的好壞；資產負債表中的未分分配利潤不僅是指本年的未分配利潤，而是指公司自經營以來所累計的未分配利潤。
　　2、資產負債表對公司價值的反映
　　第一，看資產負債表應重點關注的是凈資產，而不是總資產，凈資產在一定程度上能反映公司的價值；
　　第二，資產的質量影響企業的價值，如，長期待攤費用、無形資產、遞延稅款等就屬于垃圾資產。
　　第三，應收賬款的多少既反映企業的銷售質量，又能反映企業價值實現的風險。“應收賬款”賬戶與企業的銷售收入相對應，有一筆應收賬款，就對應有一筆收入，自然也對應有相應的利潤。相對而言，現金銷售對企業是最有利的，因為它不存在壞賬風險；企業的賒銷往往都伴隨有較大的風險，賒銷所占銷售總額的比例越大，銷售的質量越低。另一方面，賒銷收現的時間越長，銷售質量也越低。銷售質量低意味壞賬發生的可能性越大，這也表明企業實現價值的風險越大。
　　第四，相關比率能反映公司資產結構的優劣，如資產負債率，流動資產比率等；資本結構越好，企業實現價值的風險越小；
　　第五，實現企業價值重點體現在增加股東權益；
　　第六，在股東不新投入資本的情況下，股東權益的增加體現在“盈余公積”與“未分配利潤”的增加。
　　三、利潤表構成的簡要分析
　　1、利潤表的理解
　　第一，產生利潤的來源：①主營業務收入、②其他業務利潤、③投資收益、④補貼收入、⑤營業外收入。觀察企業利潤構成的比例可以看出企業的經營狀況是否正常，正常情況下，凈利潤應主要來源于主營業務收入。
　　第二，導致利潤減少的因素：①主營業務成本、②主營業務稅金及附加、③營業費用、④管理費用、⑤財務費用、⑥營業外支出、⑦所得稅。列出這幾項內容，旨在告訴大家企業節儉成本可以成那些方面入手。“主營業務成本”的發生體現在生產環節，“營業費用” 的發生體現在銷售環節，“管理費用”的發生體現在管理環節，“財務費用”的發生體現在籌資環節，“營業外支出”屬于例外損失，“主營業務稅金及附加”與“所得稅”可通過稅收籌劃合理規避。
　　第三，銷售收入確認的標準：①企業已將商品所有權上的主要風險和報酬轉移給買方；②企業既沒有保留通常與所有權相聯系的繼續管理權，也沒有對已售出的商品實施控制；③與交易相關的經濟利益能夠流入企業；④相關的收入和成本能夠可靠的計量。具體解釋銷售確認的標準是為告訴大家在確認收入時不能僅僅以是否簽有銷售合同為標準。
　　第四，資產負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”的增加取決于公司“可供分配的利潤”：“可供分配利潤”主要取決于公司“凈利潤”。資產負債表與利潤表的聯系在于利潤表中“凈利潤”最終通過分配歸并到了資產負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”之中。當然，也有分配現金股利和配股的情況。
　　第五，要實現公司價值，真正做到“股東權益最大化”，最直接的手段就是增加企業的利潤。開拓產生利潤的來源，壓減導致利潤減少的因子。
　　2、利潤表對公司價值的反映
　　第一，凈利潤是公司價值增加最重要的體現；
　　第二，利潤的構成能反映公司實現價值的能力，公司的主要利潤應由主營業務利潤構成；
　　第三，主營業務成本占主營業務收入的比例能體現企業產品在市場上的競爭力；
　　第四，營業費用與管理費用總額占主營業務收入的比例能體現企業的管理績效；
　　第五，財務費用與負債總額的比率能反映企業借貸成本的高低。
　　四、對現金流量表構成的簡要分析
　　1、現金流量表的理解
　　第一，金流量表是對資產負債表、利潤表反映企業價值時過分注重凈資產、凈利潤的校正；
　　第二，企業的價值實現不僅體現在利潤的高低上，也體現在現金流上；
　　第三，現金流的水平能夠反映企業實現價值能力的高低；
　　第四，經營活動、投資活動、籌資活動的現金凈流量能反映企業的經營狀況。如果公司經營狀況正常，經營活動產生的現金流量應占主要部分；相反，要是投資活動產生的現金流量占有的比重大，表明公司主業處于蕭條狀態；要是籌資活動產生的現金流量大，要么是公司處于擴張期，如發行新股、債券，要么是公司生計困難，借錢度日。
　　2、現金流量表對公司價值的反映
　　第一，現金之于企業猶如血液之于生命，樹立現金流量至上的觀念；
　　第二，經營活動產生的現金流量的高低是企業賴以維持正常運營的前提；
　　第三，凈利潤數與經營活動產生的現金流量兩個指標是企業價值實現能力的兩大衡量指標。
　　五、從企業價值實現的角度談財務報表的改進
　　1、什么是好的財務報告
　　對于企業管理者而言，他所進行的管理都是基于價值的管理。其針對企業的相關預測、決策、控制等措施都應圍繞企業價值實現的目標而進行。財務報表作為企業形象的數量表示，在一定層面上，它是企業價值的外在反映。
　　從信息傳遞的角度來看，企業利益相關者從一份好的財務報表獲得的信息相對從一份差的財務報表獲得的信息而言，他們基于這些信息給企業做出的判斷是截然相反的。
　　什么是好的財務報告？好的財務報告所提供的數據信息應該能夠最恰當的反映企業的價值。具體而言，在資產負債表中的“凈資產”應反映企業的價值，利潤表中的“本年利潤”應反映企業本年的價值增量，現金流量表中企業的凈現金流量應主要來源于企業的經營收入。
　　2、公司價值實現與財務報表的改進
　　改進財務報表并非是要誘導大家做假賬，粉飾報表。從企業價值實現的角度來談財務報表的改進，目的是要引導大家正確地認識會計利潤與公司價值增量、凈資產與公司價值之間的異同，樹立起為追求公司價值增長而進行管理的理念。追求會計上的利潤不應是企業經理人進行管理的目的，稍有會計常識的人都知道，如果公司資產質量差，會計利潤只是自欺欺人的煙幕彈。
　　放在會計報表中，企業的價值實現體現在凈資產的增減上，對凈資產增減變化的考慮應注重兩個方面：量和質：“量”體現于凈利潤的高低，“質”體現于現金流量的水平，資產的質量。會計利潤能反映凈資產增量的多少，如果公司的現金流量情況正常，來自經營活動的現金流量占總現金流量的比例恰當，應收賬款變現情況良好，其他資產的質量較高，這時公司的財務報表就可認為是優秀的。
　　如果現時公司的報表還不能達到這種水平，公司的經理人應努力尋找差距，找到報表水平差的原因。具體操作可體現為以下三點：
　　A、不同時期企業財務報表的比較。做這項工作是為了觀察企業的成長性，財務報表情況差是暫時的現象還是長久有之。如果是暫時的現象，又可分析是市場疲軟導致，還是產品競爭能力下降導致；如果是長久的現象，就要考慮是不是因為產品是否已呈夕陽趨勢。不一而足，這要根據情況具體分析。
　　B、改進企業的財務報表重點表現在改進企業的利潤表，如何增加公司的利潤。三張報表中利潤表是關鍵，它處于中間的位置“資產負債表——利潤表——現金流量表”。利潤表中“本年利潤”直接影響到資產負債表中股東權益的增減變化；實際上，利潤數是可以和現金流量表中“經營活動產生的現金流量”建立聯系的。只要公司的利潤增加了，正常情況下，資產負債表的“股東權益”也會增加，現金流量表中的凈現金流量也會增加。但三者協同變化有一個前提，就是在銷售實現的時候收現率要盡可能高。
　　C、增加公司的利潤的兩條途徑：開源與節流。開源重在實現產品的差異化，節流重在減少產品的生產成本和公司的管理成本。財務報表的改進，絕不僅僅是會計人員的責任；恰恰相反，它是公司高級管理人員的責任。高管人員只有基于公司價值實現不斷加強管理，改進技術，降低成本，才能正確的改進會計報表。

如何從財務報表看公司價值？

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