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中級會計師《財務管理》考點預習：資本成本

隨著中級會計職稱考試的結束和十月的來臨，中級會計職稱備考已逐漸提上很多小伙伴們的日程。雖說距離中級會計師考試還有一年時間，但過來人的經驗告訴我們，備考要趁早，你今天付出的努力，絕不會白費。

為了幫助大家更好地預習備考，將為大家持續發布中級會計職稱各科目的主要考點，本片為《財務管理》考點：資本成本，希望對大家的備考有所幫助。

資本成本

資本成本是衡量資本結構優化程度的標準，也是對投資獲得經濟效益的最低要求，通常用資本成本率表示。企業所籌得的資本付諸使用以后，只有項目的投資報酬率高于資本成本率，才能表明所籌集的資本取得了較好的經濟效益。

(一)資本成本的含義

資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權，必須要求取得一定的補償，資本成本表現為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權，必須支付一定代價，資本成本表現為取得資本使用權所付出的代價。資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。用絕對數表示的資本成本， 主要由以下兩個部分構成。

1、籌資費

籌資費，是指企業在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續費，因發行股票、公司債券而支付的發行費等。籌資費用通常在資本籌集時發生，在資本使用過程中不再發生，因此，視為籌資數額的一項扣除。

2、占用費

占用費，是指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內容。

(二)資本成本的作用

1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據

各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據。在評價各種籌資方式時，一般會考慮的因素包括對企業控制權的影響、對投資者吸引力的小、融資的難易和風險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業籌資應選擇資本成本率最低的方式。

2、平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據

企業財務管理目標是企業價值最大化，企業價值是企業資產帶來的未來現金流量的貼現值。計算企業價值時，經常采用企業的平均資本成本作為貼現率，當平均資本成本最小時，企業價值最大，此時的資本結構是企業理想的資本結構。

3、資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

任何投資項目，如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經濟上就是可行的。因此，資本成本率是企業用以確定項目要求達到的投資報酬率的最低標準。

4、資本成本是評價企業整體業績的重要依據

企業的生產經營活動，實際上就是所籌集資本經過投放后形成資產的營運，企業的總資產稅后報酬率應高于其平均資本成本率，這樣才能帶來剩余。

(三)影響資本成本的因素

1.總體經濟環境

一個國家或地區的總體經濟環境狀況，表現在國民經濟發展水平、預期的通貨膨脹等方面，這些都會對企業籌資的資本成本產生影響。如果國民經濟保持健康、穩定、持續增長，整個社會經濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本率相應就比較低。相反，如果經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資的風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本率就高。

2.資本市場條件

資本市場條件包括資本市場的效率和風險。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求預期報酬率高，那么通過資本市場融通的資本其成本水平就比較高。

3.企業經營狀況和融資狀況

企業的經營風險和財務風險共同構成企業總體風險，如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大。

4.企業對籌資規模和時限的需求

在一定時期內，國民經濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業需要籌集的資金規模大、占用資金時限長，資本成本就高。當然，融資規模、時限與資本成本的正向相關性并非線性關系，一般說來，融資規模在一定限度內，并不引起資本成本的明顯變化，當融資規模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。

(四)個別資本成本的計算

個別資本成本是指單一融資方式本身的資本成本， 包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存成本等，其中前三類是債務資金成本，后兩類是權益資本成本。個別資本成本的高低，用相對數即資本成本率表達。

1. 資本成本率計算的基本模式

(1) 一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

(2)貼現模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現模式，即將債務未來還本付息或股權未來股利分紅的折現值與目前籌資凈額相等時的折現率作為資本成本率。即：

由：籌資凈額現值-未來資本清償額現金流量現值=0

得：資本成本率=所采用的折現率

2.銀行借款資本成本率

銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本成本率按一般模式計算為：

Kb=年利率×(1-所得稅率)/1-手續費率×100%=i(1-T)/1-f×100%

式中：Kb：銀行借款資本成本率;i：銀行借款年利率;f：籌資費用率;T：所得稅稅率。

對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現模式計算資本成本率。

3.公司債券資本成本率

公司債券資本成本，包括債券利息和借款發行費用。債券可以溢價發行，也可以折價發行，其資本成本率按一般模式計算為：

Kb=年年利息×(1-所得稅稅率)/債券籌資總額(1-手續費率)×100%

=I(1-T)/L(1-f)×100%

即式中：L：公司債券籌資總額;I：公司債券年利息。

4.融資租賃的資本成本計算

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用(即租賃公司的各期利潤) ，其資本成本率只能按貼現模式計算。

5.普通股的資本成本率

(五)平均資本成本的計算

平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映著企業資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本;在衡量和評價企業籌資總體的經濟性時，需要計算企業的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業資本成本水平，確立企業理想的資本結構。

平均資本成本的計算，存在著權數價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。

1.賬面價值權數

即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權數， 確定各類資本占總資本的比重。其優點是資料容易取得，可以直接從資產負債表中得到，而且計算結果比較穩定。其缺點是，當債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構。

2.市場價值權數

以各項個別的現行市價為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。其優點是能夠反映現時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。缺點是不易取得，不適用未來的籌資決策。

3.目標價值權數

以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權數，確定各類資本占總資本的比重。優點能體現決策的相關性，能選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。缺點是目標價值的確定難免具有主觀性。

總之，目標價值權數是主觀愿望和預期的表現，依賴于財務經理的價值判斷和職業經驗。

(六)邊際資本成本的計算

邊際資本成本是企業追加籌資的成本。企業的個別資本成本和平均資本成本，是企業過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。然而，企業在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據。籌資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。

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