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注冊會計師考試備考指導：財管考試計算第3題答案解析

考題如下：

3.C公司是1月1日成立的高新技術企業。為了進行以價值為基礎的管理，該公司采用股權現金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數據如下：

（1）C公司的銷售收入為萬元。根據目前市場行情預測，其、的增長率分別為10％、8％；及以后年度進入永續增長階段，增長率為5％。

（2）C公司的經營性營運資本周轉率為4，凈經營性長期資產周轉率為2，凈經營資產凈利率為20％，凈負債/股東權益＝1/1。公司稅后凈負債成本為6％，股權資本成本為12％。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。

（3）公司未來不打算增發或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。

提示：

看一下題中的資料：

（2）C公司的經營性營運資本周轉率為4，凈經營性長期資產周轉率為2，凈經營資產凈利率為20％，凈負債/股東權益＝1/1。公司稅后凈負債成本為6％，股權資本成本為12％。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。

其中：根據經營性營運資本周轉率不變，可知：經營性營運資本增長率＝銷售增長率

根據凈經營性長期資產周轉率不變，可知凈經營性長期資產增長率＝銷售增長率

即：經營性營運資本增長率＝凈經營性長期資產增長率＝銷售增長率

由于凈經營資產＝經營性營運資本＋凈經營性長期資產

所以：凈經營資產增長率＝銷售增長率＝10％

又根據凈負債/股東權益不變，可知：凈負債增長率＝股東權益增長率

由于凈經營資產＝凈負債＋股東權益

所以凈經營資產增長率＝股東權益增長率

即股東權益增長率＝10％

根據凈負債/股東權益＝1，末凈經營資產＝750萬元可知，末股東權益＝750/2＝375（萬元），所以，股東權益增加＝375x10％，即股權凈投資＝375x10％

根據凈經營資產凈利率不變，可知：稅后經營凈利潤增長率＝凈經營資產增長率＝10％

稅后凈負債成本指的是稅后利息率，根據稅后凈負債成本不變，可知：稅后利息費用增長率＝凈負債增長率＝10％

由于凈利潤＝稅后經營凈利潤－稅后利息費用

所以根據稅后經營凈利潤增長率＝稅后利息費用增長率＝10％可知凈利潤增長率＝10％，即凈利潤＝127.5x（1＋10％）

通過上述分析可知：股權現金流量＝127.5x（1＋10％）－37.5x10％＝102.75（萬元）

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