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中級會計職稱財務管理預習知識點：資本結構理論

知識點：資本結構理論

（一）資本結構的含義

資本結構有廣義和狹義之分，廣義資本結構是指全部債務與股東權益的構成比例；狹義的資本結構是指長期負債與股東權益的構成比例，短期債務作為營運資金管理。中級財務管理考試中的資本結構指的是狹義的資本結構。

資本成本，表現為企業的平均資本成本率。根據資本結構理論，當公司平均資本成本最低時，公司價值最大。最佳資本結構是指在一定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構。

從理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于企業內部條件和外部環境的經常性變化，動態地保持最佳資本結構十分困難。

（二）資本結構理論

1.MM理論

（1）最初的MM理論（債務無關論，不考慮企業所得稅）

主要觀點：

①有無負債并不改變企業價值，因此企業價值不受資本結構的影響，即：

有負債企業的價值=無負債企業的價值

②有負債企業的股權成本隨著負債程度的增大而增大。

（2）修正MM理論（債務有關論，考慮企業所得稅）

主要觀點：

①企業可利用財務杠桿增加企業價值，因為負債利息可帶來避稅利益，企業價值會隨著資產負債率的增加而增加；

②有負債企業的價值等于同一風險等級中某一無負債企業的價值加上賦稅節余的價值；即：有負債企業的價值=無負債企業的價值＋利息抵稅的現值；

③有負債企業的股權成本等于相同風險等級的無負債企業的股權成本加上與以市值計算的債務與股權資本比例成比例的風險收益，且風險收益取決于企業的債務比例以及企業所得稅率。

2.權衡理論（考慮稅收、財務困境成本）

主要觀點：有負債企業的價值等于無負債企業價值加上稅賦節約現值，再減去財務困境成本的現值。

有負債企業的價值＝無負債企業的價值＋利息抵稅的現值－財務困境成本的現值

3.代理理論

主要觀點：債務籌資具有很強的激勵作用，從而降低由于兩權分離產生的股權代理成本；但是，可能帶來企業接受債權人監督而產生的另一種代理成本，均衡的企業所有權結構是由股權代理成本和債務代理成本之間的平衡關系來決定的。

有負債企業的價值＝無負債企業的價值＋利息抵稅的現值－財務困境成本的現值＋債務的代理收益現值（即減少的股權代理成本）－債務的代理成本現值（即新產生的代理成本）

4.優序融資理論

主要觀點：企業的籌資優序模式首先是先內后外，先債務再股權。即首先是內部籌資，其次是借款、發行債券、可轉換債券，最后是發行新股籌資。

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