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注會《財務成本管理》知識點預習：B－S模型三

第九章 期權估價

知識點二十一、布萊克-斯科爾斯期權定價模型（B－S模型）三

五、派發股利的期權定價

股利的現值是股票價值的一部分，但是只有股東可以享有該收益，期權持有人不能享有。因此，在期權估價時要從股價中扣除期權到期前所派發的全部股利的現值。也就是說，把所有到期日前預期發放的未來股利視同已經發放，將這些股利的現值從現行股票價格中扣除。此時，模型建立在調整后的股票價格而不是實際價格的基礎上。

處理方法：

考慮派發股利的期權定價公式如下：

C0＝S0e-δtN（d1）－Xe-rctN（d2）

其中：

δ（delta）＝標的股票的年股利收益率（假設股利連續支付，而不是離散分期支付）

【注】如果δ＝0，則與前面介紹的BS模型相同。

六、美式期權估價

（1）美式期權在到期前的任意時間都可以執行，除享有歐式期權的全部權力之外，還有提前執行的優勢。因此，美式期權的價值應當至少等于相應歐式期權的價值，在某種情況下比歐式期權的價值更大。

（2）對于不派發股利的美式看漲期權，可以直接使用布萊克－斯科爾斯模型進行估價。

【總結】對于不派發股利的看漲期權，可以使用BS模型估價。

（3）對于派發股利的美式看跌期權，按道理不能用布萊克－斯科爾斯模型進行估價。不過，通常情況下使用布萊克－斯科爾斯模型對美式看跌期權估價，誤差并不大，仍然具有參考價值。

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