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注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)歸納：投資項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量

投資項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量【不具備使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本】

解決辦法

應(yīng)當(dāng)估計(jì)項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算項(xiàng)目的資本成本即投資人對(duì)于項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率。

方法1：類比法【替代公司法】

尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，且替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在企業(yè)相近，以該上市企業(yè)的β值作為待評(píng)估項(xiàng)目的β值

方法2：如果替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在企業(yè)顯著不同，β值調(diào)整的基本步驟

①卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿【即確定替代公司不含財(cái)務(wù)杠桿的β值】

β資產(chǎn)＝β權(quán)益÷[1＋（1－所得稅稅率）x（負(fù)債/權(quán)益）]

β資產(chǎn)是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的β值，此時(shí)沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。或者說(shuō)，此時(shí)股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同，股東只承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

②加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿【將無(wú)杠桿的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)整為目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)】

β權(quán)益＝β資產(chǎn)x[1＋（1－所得稅稅率）x（負(fù)債/權(quán)益）]

③根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

股東要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋β權(quán)益x風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

如果使用股東現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。

④計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本

如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，還需要計(jì)算加權(quán)平均成本。

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