cpa公司財(cái)務(wù)管理視頻，考注冊會(huì)計(jì)師的網(wǎng)絡(luò)課程很多。

注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識點(diǎn)：期權(quán)估價(jià)原理

知識點(diǎn)：期權(quán)估價(jià)原理

一、復(fù)制原理

復(fù)制原理的基本思想是：構(gòu)造一個(gè)股票和借款的適當(dāng)組合，使得無論股價(jià)如何變動(dòng)，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價(jià)值。

現(xiàn)金流相同，價(jià)值相同？

【例】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為50元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為52.08元。到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%。

1.確定6個(gè)月后可能的股票價(jià)格

S0表示當(dāng)前股票價(jià)格，Su表示上升后的股價(jià)，Sd表示下降后的股價(jià)，u為股價(jià)上行乘數(shù)，d為股價(jià)下行乘數(shù)。

上行乘數(shù)u＝1+上升百分比

下行乘數(shù)d＝1－下降百分比

2.確定看漲期權(quán)的到期日價(jià)值

看漲期權(quán)到期日價(jià)值分布

【公式推導(dǎo)】

構(gòu)造一個(gè)股票和借款的適當(dāng)組合，設(shè)借款數(shù)額為B，股票的數(shù)量為H。

期權(quán)的價(jià)值＝該投資組合成本＝購買股票的支出－借款＝HS0－B

這里投資組合的成本，就是投資者構(gòu)造該組合的現(xiàn)金付出。

【說明】在股價(jià)下行時(shí)看漲期權(quán)不被執(zhí)行的情況下，

借款＝（到期日下行股價(jià)x套期保值比率）/（1＋無風(fēng)險(xiǎn)利率）

復(fù)制組合原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值的基本步驟（針對看漲期權(quán)）

（1）確定可能的到期日股票價(jià)格

（2）根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值

（3）計(jì)算套期保值比率

（4）計(jì)算投資組合成本（期權(quán)價(jià)值）

購買股票支出＝套期保值率x股票現(xiàn)價(jià)＝HxS0

期權(quán)價(jià)值＝投資組合成本＝購買股票支出－借款＝HS0－B

二、風(fēng)險(xiǎn)中性原理

所謂風(fēng)險(xiǎn)中性原理是指：假設(shè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

在這種情況下，期望報(bào)酬率應(yīng)符合下列公式：

期望報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＝（上行概率x上行時(shí)收益率）＋（下行概率x下行時(shí)收益率）

假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率，股價(jià)下降的百分比就是－收益率。因此：期望報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＝上行概率x股價(jià)上升百分比＋下行概率x（－股價(jià)下降百分比）

【公式推導(dǎo)】

假設(shè)上行概率為P，則下行概率為1－P，于是有：

r＝Px（u－1）＋（1－P）x（d－1）

解之得：

有了概率之后，即可計(jì)算期權(quán)到期日價(jià)值的期望值，然后，使用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，就可以求出期權(quán)的現(xiàn)值。

風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值的基本步驟（假設(shè)股票不派發(fā)紅利）：

1.確定可能的到期日股票價(jià)格

2.根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值

3.計(jì)算上行概率和下行概率

【方法一】

期望報(bào)酬率＝上行概率x股價(jià)上升百分比＋下行概率x（－股價(jià)下降百分比）＝無風(fēng)險(xiǎn)利率

【方法二】

4.計(jì)算期權(quán)價(jià)值

期權(quán)價(jià)值＝（上行概率x上行時(shí)的到期日價(jià)值＋下行概率x下行時(shí)的到期日價(jià)值）/（1＋r）

以上就是關(guān)于cpa公司財(cái)務(wù)管理視頻的詳細(xì)介紹，更多與注冊會(huì)計(jì)師培訓(xùn)有關(guān)的內(nèi)容，請繼續(xù)關(guān)注數(shù)豆子。